央行重启放水房价又要暴涨?没你想象的那么简单

2018年06月22日 23:13:41 来源:中国新闻

  原标题:央行重启放水?房价又要暴涨?这事没你想象的那么简单

  来源:房屋屋(its-home)作者:凯风

  最近,关于央行重启放水的说法此起彼伏。看多者有之,看空者也有之,双方也都不乏依据。

 

  看多的依据,主要基于以下两大举措:

  一是央行大撒“麻辣粉”。6月1日,央行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,将AA级公司信用类债券涵盖其中。6月6日,央行开展MLF4630亿元,对冲到期部分,净投放2035亿元。

  所谓MLF,又称麻辣粉,就是央行借款给商业银行,商业银行则要以高等级资产作为抵押,同时向央行支付利息。最近一批MLF的利率是3.3%

  以前只有国债、央票、AAA级债券才能作为抵押品,范围相对有限,此番AA级债券也能纳入担保品范围,惠及面已经扩大到大多数中小企业。

  于是有人就此判断,这是央行出手购买垃圾债券,堪比美国版QE,释放的流动性比之降准有过之而无不及。

  二是降准。就在4月25日,央行降准1个百分点。按照官方说法,降准是为了置换商业银行即将到期的MLF,缓解市场上流动性紧张的状况。

  一边是降准,一边是扩大借贷的担保品范围,无论其初衷如何,这两项政策,的的确确是向市场释放了流动性。

  当然,看空的依据,也有很多:

  一方面,美联储加息缩表早在进行之中。这个月,美联储还即将进行新一轮加息。

  经过这几轮加息之后,中美利差逐渐收窄,资本外流风险越来越大。所以,接下来,不仅不会放水,反而会跟随加息。

  另一方面,央行所谓降准和抵押品扩围,都是市场流动性紧张的正常应对之举,并非主动、有意和积极的放水。

  要知道,经过去杠杆、资管新规等一系列政策加码,最近几个月,企业信用债违约有所增加,中小企业借贷成本陡增,部分大型企业发新债困难,再加上每年6月的金融机构年中考造成的流动性紧张,这时候定向增加流动性,有助呵护实体经济,减少经济风险。

  同时,与总量性大水漫灌不同,MLF扩围是结构性滴灌。央行掌握主动权,要不要贷款、贷给谁都是相对可控的,因此资金可以定向导入小微企业。这显然不同于大放水。

  其实,多空双方都不乏道理。理解这一问题的关键,在于认清现实的复杂性。

  治大国根本不像烹小鲜。货币政策,远不是一道非A即B的选择题,也不是只有放水与不放水这两项选择。

  在货币政策背后,是从金融稳定到经济增长,从中小企业融资成本到防范楼市风险,从维持资产价格到防范资本外流的一系列衡量。央行夹在其中,着实不容易。

  对纷杂的现实进行抽茧剥丝,我们可以得出以下三条判断:

  一是,从国际形势来看,美国加息,中国即使不跟随,也不敢大肆放水。毕竟,资本外流不是小事。

  随着美国持续加息,香港已经打响“汇率保卫战”,阿根廷等新兴国家更是局势动荡,接连遭遇股债汇“三杀”

  二是,去杠杆的成果需要巩固,货币大放水显然会冲掉这两年的努力成果。

  所以,目前的政策多是定向和对冲性的,影响也是短期的。虽然不排除部分资金违规进入楼市,但决策机构不会也不可能大肆放水。

  三是,政策对冲或将成为主流。加息+降准的组合,大概率会出现。

  有人说,一边加息,一边降准,一个是增加资金成本,一个是释放流动性,这不矛盾吗?

  其实,加息与降准的作用面并不相同。

  加息是价格型工具,针对的是市场利率,利率决定投资和投机成本。加息之后,无论是购房还是企业投资,资金成本肯定会提升。

  其实,目前基准利率不变,市场利率早就开始上浮了,首套房房贷利率上浮10%已是家常便饭。此种背景下,加息的压力越来越大。

  而降准是数量型工具,放大的是货币乘数,并通过货币乘数扩大货币供给量。

  换句话说,经过一轮又一轮的存贷款转换,银行有了更多的资金可以贷出去。降准的目的在于释放流动性,解决中小企业融资成本高企的问题。如果能够做到定向,那么宽松出来的资金,并不一定释放到楼市。

  加息+降准的组合拳,类似于“宽货币,紧信用”。

  一方面,通过加息提高资金成本,让楼市的热度降下来,减少居民持续加杠杆带来的市场风险。

  另一方面,通过降准释放流动性,让中小企业融资成本降下来。

  这一切的关键就在于,加息的资金成本会不会伤及中小企业,而降准的利好会不会被楼市所拦截。

  退一步讲,即便货币利好又被楼市拦腰截断,房价也不可能如以往那般暴涨了。

  毕竟,货币之水不可能再向过去那样大水漫灌了,经济已经承受不起这种代价。

  

吴金明

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